格力电器为何参与新疆众和定增

　　日前，格力电器发布《关于认购新疆众和股份有限公司非公开发行A股股票的公告》。公告称：珠海格力电器股份有限公司与新疆众和于2019年6月27日签订了《新疆众和股份有限公司与珠海格力电器有限公司股份认购合同》，格力电器拟以自有资金199，999，997.24元，按照每股人民币4.36元的价格认购新疆众和非公开发行的A股股票45，871，559股。

　　此次成功交易之后，格力电器持股比例为4.44%，将成为新疆众和的第三大股东。

　　此前，格力电器与新疆众和并无直接关系。这一次“突然出击”，且手笔不小，让人疑惑：格力电器为何参与新疆众和定增？

　　笔者认为，格力电器在自己正处于混改关键时刻参与新疆众和定增，应该有以下几个原因。

　　第一，加大对上游产业链的控制力度

　　在过去的一段时间内，格力电器一直试图在上游产业链中占据有利的地位。比如，之前对海立股份和闻泰科技的投资。这二者，一个是压缩机及相关制冷设备制造领域，一个是芯片领域。对这二者，格力电器的用意非常明显，那就是已经不再甘心做一个下游制造企业。

　　这一次，参与新疆众和定增，同样是这个目的。

　　通过看新疆众和2018年的年报，我们能够非常清晰的看清格力电器的意图。

　　其2018年的年报称，该公司“主要从事高纯铝、电子铝箔和电极箔等电子元器件原料的生产、销售，以及铝及铝制品的生产、销售”。“其中，电极箔主要用于铝电解电容器的生产”。“未来，随着全球电子产品中新技术的应用，新能源汽车、充电桩、汽车电子、变频空调、冰箱等家用电子产品以及工业节能设备将呈现良好的发展趋势，产品需求逐步增加，为铝电解电容器行业带来的广阔市场空间，也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。”

　　从这些内容中，我们可以看出，新能源汽车、充电桩、汽车电子、变频空调、冰箱等家用电子产品以及工业节能设备，均是格力电器目前以及未来发展的重点。与之相关的铝电解电容器行业所需的电极箔，则是新疆众和的主要业务。

　　这样，进入新疆众和，就意味着格力电器在未来牢牢地占据了其上游供应链的重要位置。

　　第二，目前的新疆众和，比较适合格力电器进入

　　我们看2018年财报，其实新疆众和的主要经济数据只能说是一般。

　　财报显示，2018年，新疆众和的营业收入，同比2017年下滑18.90%，且低于2016年；归属于上市公司股东的净利润，增长50.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，下降0.39%。

　　而从产品上看，新疆众和几大产品链的经营状况是这样的：高纯铝，营业成本增加13.80%，毛利率减少9.72个百分点；电子铝箔，营业成本增加18.29%，毛利率减少0.62个百分点；电极箔，营业成本增加17.78%，毛利率减少4.47个百分点；合金产品，营业成本增加30.07%，毛利率减少7.78个百分点；铝制品，营业成本增加14.83%，毛利率增加3.84个百分点。

　　这其中，电极箔和合金产品在公司营业收入所占比重最大。

　　再看2019年第一季度财报，它的数据也不是太好。

　　根据一季度财报，本报告期末，经营活动产生的现金流量净额，同比减少132.66%；营业收入，比上年同期增加6.66%；归属于上市公司股东的净利润，比上年同期减少3.50%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，比上年同期减少16.48%。

　　这样看，2019年第一季度，新疆众和的经营状况并无显著改善。

　　这种局面下，新疆众和首轮申购受到冷遇也在情理之中。而此次格力电器参与定增付出的代价应该不会很高，应该是比较“合算”的。

　　第三，格力电器还有其他收获

　　除了对上游的控制，我认为，格力电器还有其他的收获。

　　看新疆众和的业务，它还有一个新兴的业务——物流贸易。对于这项业务，年报中是这样介绍：“物流贸易业务是公司2014年以来逐步得到发展的新业务，主要依托公司乌鲁木齐科技园区铁路专用线，利用熟悉有色金属等相关产业的优势，抓住新疆铝产业及国内有色金属产业发展的机会，围绕氧化铝、铝锭、锌锭、煤焦铁、炭块等有色金属及大宗原材料进行。”

　　物流，是当下兵家必争之地。未来，格力电器也不可能会远离这项业务。因此，这也算是格力电器的意外收获吧！

　　看以上三点，格力电器参与新疆众和定增，也就合情合理了。与此同时，对那些有兴趣参与格力电器混改的潜在客户来说，成为新疆众和的第三股东，让格力电器的吸引力又大了许多。想必，混改竞争会更加激烈。

　　不过，新疆众和的经营，还存在一些变数。

　　第一，新疆众和2018年的税费返还增加比例较大。根据2018年的年报，“报告期内，公司收到的税费返还（2，221.87万元）较上年同期增加680.32%，主要系本期收到的出口退税返还增加所致。”

　　第二，长期债务增加。根据2018年的年报，其长期借款，本期期末数占总资产的比例为21.47%，上期期末数占总资产的比例为7.32%，本期期末金额较上期期末增加201.53%，原因“主要系公司根据生产经营和发展需要增加长期借款所致”。

　　第三，经营方面的风险。这一点，在新疆众和年报中也有提及，主要是市场风险、大宗商品价格风险、新业务风险、项目建设风险这几方面。

　　所以，即便是参与了新疆众和定增，且资本市场对此的反应也很不错，但未来的情况还很难说。

　　总之，格力电器参与新疆众和定增，主要目的还是未来。至于格力电器会不会继续增持新疆众和甚至控股，还有待观察。