中国的铝进口热潮预示着铝价的分裂更加严重

　　8月份，中国未加工铝进口量再次上升，延续了正常贸易模式罕见的反转。

　　中国原铝和未加工合金进口总量为39.3万吨，略低于2009年4月创下的39.4万吨的纪录。

　　作为全球最大的铝生产国，中国连续二个月成为各种铝的净进口国。

　　如此高的进口的唯一参照点是全球金融危机，这并非巧合。这是铝需求最后一次受到COVID-19大流行的影响。

　　现在，和那时一样，中国的复苏比其他地方都更快、更强大。中国的铝冶炼厂正在通过提高产量来回应，尽管世界其他地区的产量在下滑。

　　如果历史重演，那将意味着全球铝市场进一步两极分化，成为两个平行的世界——中国和世界其他地区，未来的贸易形势将更加紧张。

　　进口激增继续

　　中国8月份原铝进口量进一步加快，从7月份的18.5万吨增加到24.8万吨。2009年4月原铝进口月份最高纪录为36.2万吨，今年的累计进口量达到59.5万吨，而2009年为145万吨，这是历史上唯一的比较点。

　　然而，过去和现在危机之间的一个关键区别是，未加工铝合金的进口同时激增，今年累计净进口总量为65.3万吨。2009年，中国仍是这种铝的净出口国，达到2.1万吨。

　　虽然这两种铝的流动力首先是由伦敦和上海市场之间的进口正套利窗口决定的，但合金贸易的逐步变化可能更具结构性。

　　铝合金主要是由铝废料生产的，进口量一直在上升，而中国的废料进口量却在下降，这似乎并非巧合。

　　来自美国和欧洲的铝废料已经被转移到其他亚洲国家，重新熔化成合金。马来西亚已成为这一离岸贸易的主要受益者，在6-8月期间占中国合金进口总量的28%。

　　中国的废铝进口今年已经下滑了51%，即使中国兑现了承诺，将更高等级的材料排除在当前的进口禁令之外，中国的废铝进口是否会完全恢复，这一点还没有定论。

　　随着套利窗口的关闭，原铝的进口可能下降，但合金的进口可能会保持在历史标准之上。

　　平行世界

　　正常交易模式的十年一次逆转，要归结为表现优异的上海期货交易所和落后的伦敦金属交易所之间的套利差距。

　　伦敦金属交易所的铝价年初以来下跌了2％，至每吨1770美元，而最活跃的上海期货铝价在本周的十一假期之前上涨了11％。

　　造成这种分歧的根本原因是中国相对迅速地结束了对冠状病毒的封锁，以及实施的大规模基础设施刺激计划。

　　世界其他大多数国家正努力实现类似的复苏，但承诺的工业刺激措施还只是开始形成。

　　研究机构CRU的数据显示，中国今年的铝消费量预计将小幅下降0.25%，而世界其他地区的铝消费量将大幅下降14.5%。

　　CRU的最新评估显示，这将意味着中国将出现90万吨的少量供需过剩，而世界其他地区将出现290万吨的大幅过剩。

　　因此，毫不奇怪为什么中国的铝冶炼厂开始提高产量，而世界其他地区的冶炼厂在面对低价时又回到了生存状态。

　　中国8月份的铝产量与7月份持平，但今年累计产量较2019年增长2.7%，预计未来几个月还将有更多的产能投产。

　　相比之下，世界其他地区的产量一直在下滑。国际铝协会（IAI）表示，8月份2550万吨的年化运行率比2019年12月低94.2万吨。

　　今年，中国在全球原铝产量中所占的份额已从56％上升到58％。这一水平仅在2017年6月就超过了一次，但重要的提示是IAI当时使用的是高度不稳定的官方统计数据，而不是其自身的估计值。

　　高度依赖性

　　按照目前的趋势，中国对铝供应链原铝部分的控制今年只会增长。

　　上一场危机也上演了同样的一幕。2009年，中国在全球产量中所占的份额从29%跃升至39%。

　　在此期间的十年里，中国的出口稳步增长，其形式是薄板和箔材等半成品，并增加了来自世界其他地区的出口。

　　特朗普总统对进口铝征收10%的关税，这或许占据了贸易新闻的头条，但对于铝的全球流动而言，可能更重要的是针对特定产品的反倾销投诉的激增。

　　惩罚性关税清单继续增加。

　　欧盟上周对来自中国的铝型材征收的临时反倾销税最高达到了48％。

　　美国铝协会上周对来自五个国家的铝箔进口提出了反倾销申请，这是中国出口铝箔产品继续产生多米诺骨牌效应的最新迹象。

　　目前，由于出口负套利和全球需求低迷，中国半成品出口增速缓慢，1-8月同比下降16%。

　　但一旦套利窗口关闭，进口下降（多数分析家认为这将在今年年底发生），预计焦点将回到中国对其他市场的出口渗透，到那个阶段，中国在全球铝市场的主导地位似乎只会进一步增长。