铝价还能冲多高？

　　2020年12月1日，LME现货铝价格为2044美元/吨，SHFE铝价为16615元/吨，铝价在两个不同的市场同时创出两年多以来的新高。

　　虽然创出新高，但如果拉长时间来看，目前的铝价仍然处于合理甚至偏低的区间；如果未来供不应求的状况持续下去，铝价有望进一步上涨。

　　铝价处于合理区间

　　由于材质轻，铝广泛用于制造汽车、火车、地铁、船舶、飞机、火箭、飞船等陆海空交通领域。

　　以LME铝（伦敦金属交易所）价格波动来看，过往20年（2001-2020），LME现货铝低点为2001年的1255美元/吨，高点为2008年7月的3380美元/吨，以此来计算，过往20年LME现货铝的中值为2317美元/吨。2020年12月1日，LME现货铝价格为2044美元/吨。虽然铝价创出了两年以来的新高，但从目前来看并未达到过往20年的中位值，由此来看，目前LME现货铝的价格处于合理偏低的区间。

　　如果与2007-2008年高点时的供需对比来看，2007年全球原铝产量约达3815万吨，消费量约达3781万吨，LME铝现货平均价格为2661美元／吨。2008年，全球原铝产量约3996万吨，消费量约3813万吨，LME铝现货平均价格为2573美元／吨。2008年7月全球原铝的价格高达3380美元/吨，远高于目前的2044美元/吨的价格水平。而那个时候，全球原铝均处于供过于求的状况。2019年，全球原铝的产量为6378万吨，全球原铝消费量6515万吨，处于供不应求的状态。

　　如果以现在的铝价和2008年高点对比，目前全球原铝的价格并不算高，2044美元/吨的价格只相当于2008年高点的60.47%。

　　无论从过往均值还是与2008年高点相比，目前全球原铝的价格并不算高，处于合理区间。

　　供应偏紧将持续

　　2017-2019年，全球原铝市场的产量分别为6328万吨、6421万吨、6378万吨，消费量分别为6359万吨、6570万吨、6515万吨。过往三年，全球原铝消费量始终高于产量，处于供不应求的状态。从供需来看，此次铝价格的上涨更多是由供需结构的改变所导致。

　　从全球及中国产能利用率的角度来看，截至2017年12月底，包括中国在内的全球原铝企业产能利用率约为82.5%，其中，中国原铝企业产能利用率约为81.6%。截至2018年12月底，包括中国在内的全球原铝企业产能利用率约为83.9%，其中，中国原铝企业产能利用率约为83.4%。截至2019年12月底，包括中国在内的全球原铝企业产能利用率约为86%，其中，中国原铝企业产能利用率约为88%。过往三年，全球及中国的产能利用率在不断提升，而且上升到空间越来越少。

　　中国是铝工业大国，产量和消费量连续18年位居世界第一。2019年，中国原铝产量约为3593万吨，消费量约为3655万吨，分别占全球的约56.33%和56.10%。2019年，中国氧化铝、电解铝产量分别为7155万吨及3593万吨，占全球产量的54.45%和56.33%；中国氧化铝、电解铝消费量分别为7298万吨及3655万吨，分别占全球氧化铝、电解铝消费量的56.20%和56.10%。中国产销量都占全球超过半数以上，因此中国产能、产量、消费量的变化对于世界铝市场影响巨大。

　　铝业是国家重要的基础产业，氧化铝和原铝作为重要的基础原材料，与机电、电力、航空航天、造船、汽车制造、包装、建筑、交通运输、日用百货、房地产等行业密切相关，其产品价格与宏观经济极为紧密。

　　从供给的角度来看，以氧化铝为例，根据阿拉丁统计，2016年全国氧化铝十大企业为中铝股份、信发铝业、魏桥铝业、锦江铝业、东方希望、国家电投、华银铝业、南山铝业、云南铝业和香江集团，合计建成产能6490万吨，占全国总产能约86%，其产量合计为5527万吨，全国占比为约91%。由此可见，中国氧化铝行业集中度很高。

　　近年来，中国政府通过推进供给侧结构性改革，不断淘汰落后产能，鼓励和引导低竞争力产能退出市场，同时，以设置产能上限方式严控新增电解铝产能，新建项目只能实施等量或减量置换。国家开展一系列的环境整治行动、控制排放总量，使违规、环保不达标企业主动关停产能，这也使得中国铝的产量不断下降。2017-2019年，中国原铝的产量分别为3666万吨、3648万吨、3593万吨，过往三年，由于供给侧的改革的影响，中国原铝的的产量不断下降。从目前来看，供给偏紧的趋势短期难以扭转。

　　需求端稳定增长

　　从消费端来看，2019年中国原铝的消费量分别为3540万吨、3713万吨、3655万吨，过往三年，在产量不断下降的同时，消费量反而小幅增长。

　　近年来，高端制造业对于工业铝材的应用越来越广泛，如航空、高铁、汽车等，以高铁为例，铝合金车体具有重量轻、耐腐蚀、外观平整度好和易于制造复杂曲面车体等优点而得到广泛应用；在汽车领域，车身和零部件的以铝代钢能够有效实现轻量化，从而显著降低能耗，日益受到汽车及零部件厂商的重视。

　　在消费结构中，目前中国铝材最大应用领域为建筑业，占比32%；其次是轨道交通，占比20%；之后是电力电子、机械设备、包装等领域。中国建筑业和轨道交通合计占比已超50%，但反观北美地区，交通运输是其第一大用铝领域，占比高达47%，是中国轨道交通用铝占比的两倍。未来，在倡导节能减排、绿色低碳生活的同时，轨交用铝、汽车轻量化用铝将成为铝加工行业消费的关键增长点，而这些重要领域的用铝需求短期难以改变。

　　在建筑领域，建筑上用的铝型材主要用于公共设施、建筑物构架、屋面或者墙面的维护结构、骨架、门窗、吊顶、遮阳板、灯具支撑等。铝型材在建筑行业的应用由来已久，已经有100多年的历史。2019年，中国GDP超过99万亿元，同比增长6.1%；全国固定资产投资总额（不含农户）55.15万亿元，同比增长5.4%；全国房地产开发投资13.22万亿元，同比增长9.9%；全国商品房销售额15.97万亿元，同比增长6.5%；全国建筑业总产值24.84万亿元，同比增长5.7%。随着中国经济的发展，建筑业将保持稳定增长，建筑用铝的需求也将同步增长。

　　在轨道交通领域，由中共中央、国务院于2019年9月印发实施的《交通强国建设纲要》中提到，“建设城市群一体化交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展，加强新型载运工具研发。实现3万吨级重载列车、时速250公里级高速轮轨货运列车等方面的重大突破。”在国家加大城市轨道交通建设会让全国一二线城市地铁线路加长和增设，地铁项目不断增加的情况下，对铝的需求会稳步上升。

　　汽车领域，在世界汽车轻量化进程的推动下，中国开始大力推动新能源汽车的市场应用，以特斯拉为代表的各大汽车厂商纷纷落户中国。

　　据CRU统计，2019年，全球汽车板总需求量约170万吨，其中，北美市场95万吨，欧洲市场55万吨，中国市场9万吨，其他市场11万吨。目前，中国和欧洲市场、北美市场有很大的差距，预计2020年，全球及中国汽车板总需求量将会保持相对稳健增长。

　　在航空领域，2019年全年，空客交付863架飞机，较2018年增长7.9%。目前航空公司所运营的喷气式客机机队中，由两大干线飞机制造商美国波音民机集团和欧洲空中客车公司所制造的产品占据绝对的市场份额，从民航局发布的数据统计看来，这一市场由两大制造商完全掌控，市场份额也几乎平分秋色。随着中国商飞C919大型客机“106架机”顺利完成首飞，未来10年，中国飞机制造业将得到快速发展，有望打破航空制造业的竞争格局。航空用铝需求量也将持续增加，预计2020年，国内航空板需求量将由4万吨/年增长至5万吨/年。

　　由于经济发展迅速，中国铝业所面临的供不应求要更高于全球，从不同市场的期货价格也可以印证这一点。LME铝（伦敦金属交易所）的价格从2020年4月最低点的1455美元／吨上涨到近期最高的2063美元／吨，涨幅为41.79%；SHFE铝（上海期货交易所）的价格从2020年4月最低点的11225元／吨上涨到近期最高的16765元／吨，涨幅为49.35%。上海期货交易所的SHFE铝的涨幅要高于伦敦金属交易所LME铝。

　　综合来看，由于中国环保政策调整导致的产量下降，以及经济带来的需求增长，未来铝产品供需缺口有望持续。而且，目前的铝价只处于历史的中位值，未来有望进一步上涨。