中国电解铝行业现状调研报告

　　一、电解铝的需求分析

　　金属铝由于具有较多的优良性能，所以被广泛的应用在工业和生活中，并在积极的拓展其应用范围，包括在交通运输领域“以铝代钢”、建筑领域“以铝节木”、电力领域“以铝节铜”等，国内对铝的需求主要集中在建筑（32.8%）、交通运输（24.9%）、电力（16.3%）、机械与设备（8.9%）、耐用消费品（7.2%）、包装（6.5%）和其他（3.3%），其中占比最大的子行业是建筑行业。

　　目前，中国房地产市场的政策风险正在积聚，各地限购政策持续加码，2017年将以“去库存”和“严控炒房”为主，在一定程度上影响房地产的开发速度。但铝在建筑业的应用范围正随着技术的发展而不断扩展，所以对铝的需求将会不断扩大。在交通方面，中国的高铁建设仍如火如荼，对铝车厢、轨道等的需求不断增加，同时中国汽车产销增速平稳，都有利于扩大对铝的需求。

　　据上海有色网统计，随着中国经济发展，中国原铝消费量由2008年的1293万吨增加至2015年的3024万吨，复合年均增长率达到12.9%。但受中国经济增速持续放缓、供给侧结构调整等的影响，2015年中国原铝消费量同比增速预期将降至9.2%。随着中国经济持续较为稳定的发展，中国原铝消费量预计将持续增长，至2018年达到3555万吨；然而增速将继续下滑，2015-2018年复合年均增长率约为5.5%。

图1 2014-2018年中国原铝消费量预测（万吨）

　　从国际市场来看，原铝需求平稳增长，但供给增速放缓，所以全球电解铝市场预计仍保持消费量大于产量的状态，所以有利于中国过剩的产量进行出口。

　　二、电解铝行业的现状

　　中国铝工业起步较晚，到1992年原铝产量才突破100万吨，但随着中国经济的飞速发展，中国对铝的需求不断扩大，国家也相应的实施了积极的扶持政策，铝工业得以高速发展。虽然2008年的金融危机对行业增速产生了一定影响，但随着国家投资力度的增加，2010年出现了铝工业的投资热潮，由于生产铝的过程中需要大量的用电，所以新增产能大部分集中在新疆、青海等电费低廉地区。

　　从全球范围来看，中国自2002年开始就一直是世界最大的电解铝生产国。目前的产量占全球的一半以上。根据世界铝业协会统计，2016年全球电解铝产量5889万吨，我国电解铝产量已经达到3164万吨，在全球电解铝产量中占比为53.7%。2016年中国电解铝新增产能约为300万吨/年，主要分布在山东、内蒙古和新疆。

表1 2016年中国主要电解铝厂新建产能表

　　中国铝业快速而盲目的扩张，导致行业性产能过剩。这主要是指中国铝行业产能的利用率在2011年前在70%左右，到2011年后由于国家加大了对铝行业的监管和要求，近几年铝行业产能大概维持在80%左右。同时，电解铝行业巨大的耗电量带来了严重的环境污染问题，电解铝产业约消耗全国7.5%的发电量，导致严重的火电污染。这促使国家开始控制和调整电解铝产业的发展。

图2中国电解铝产能和产量，2016年各省份电解铝产能占比

图3中国电解铝主要加工企业开工率（月）

　　具体来看，在2003年国家发布《关于制止电解铝行业违规建设盲目投资的若干意见》，并指出盲目投资会引起市场的过度竞争，加剧铝土矿和煤炭等资源的消耗，引起严重的环境污染等问题。到2006年，国务院发布《关于加快推进产能过剩产业结构调整的通知》，其中明确指出电解铝行业已经明显过剩，所以出台政策淘汰落后产能，并在环保和能源应用方面对企业提出了更高的要求。2009年国务院发布《关于一直部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》进一步控制电解铝项目的扩张，并对企业电耗和排放物有了更为具体和严格的要求。这些严格的规定是处于对产业良性发展的角度，但随着近几年铝价的不断攀升，中国的电解铝产能和产量持续增加，根据安泰科的统计，2016年底中国电解铝总产能为4320万吨/年，其中运行产能达3650万吨/年，较上一年分别增长了11%和20%。中国电解铝产能主要分布在山东、新疆、内蒙古、河南等省份。在铝价高位运行的情况下，2017年电解铝产能继续增加，截至3月份，运行产能已经达到3750万吨/年。

　　也就是说，国务院的调控虽然淘汰了一小批落后产能，但电解铝行业整体仍在迅速扩张，并没有受到有效的限制。所以，在2014年-2016年，工信部分别发布了三批符合《铝行业规范条件》的企业名单，其中电解铝合规产能总计2987万吨。再加上特批的云南昭通70万吨电解铝项目，合规产能共3057万吨。此外根据阿拉丁统计，长期闲置、正在淘汰和面临淘汰的产能总计大约372万吨。

　　2017年中国电解铝行业的供给侧改革进程加速，发改委等四部委4月下发了656号文件—关于印发《清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案》（以下简称《工作方案》）的通知。预计可能受到影响的违法违规电解铝项目产能为800-1200万吨，规模较大。

　　我国电解铝“违规产能”基本被山东、新疆、内蒙古三省覆盖。首先对《工作方案》进行落实的是新疆。新疆由于电价成本优势，近年来电解铝产能猛增，电解铝产能过剩情况一直不容乐观，而占据全疆电解铝产能半壁江山的昌吉州则首当其冲。2017年4月14日，新疆决定停止昌吉州境内3家企业违规在建电解铝产能项目建设，总产能达到200万吨，其中一个80万吨已建成项目属于未批先建。

　　其次是山东。据统计，目前山东已建成产能1190万吨，在产1150万吨。而三批铝行业规范合规名单中，山东企业共计662万吨。山东省地方报请备案813万吨。指标置换产能百万吨左右。因此推算，按照不同的标准，山东已建成的违规产能200-500万吨，违规产能约占全国的70%。2017年4月28日，山东四厅委联合印发《山东省清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动实施方案》的通知。目前还不清楚具体的实施内容和涉及的企业，但代表着山东加快了整改电解铝行业的步伐。

　　国家对电解铝产能的限制正逐步见效。从2016年4季度到2017年3月，在投产高峰期月度平均增加50万吨左右。但进入4月之后，新投产能明显数量减少、速度放缓。据阿拉丁统计4月新投产能仅有6万吨。并且随着《工作方案》的落地执行，电解铝的产能将有望进一步受到明显的抑制。这一方面有利于降低行业对环境的污染，另一方面也将进一步抬高铝价，刺激合规企业提高产能利用率。

　　三、电解铝的成本分析

　　根据电解铝的生产工艺流程，电解铝的生产成本大致由下面几部分构成：

　　（1）原材料：氧化铝、冰晶石、氟化铝、添加剂(氟化钙、氟化镁等)、阳极材料；

　　（2）能源成本：电力（直流电和交流电）、燃料油；

　　（3）人力成本：工资及其他管理费用；

　　（4）其他费用：设备损耗及折旧、财务费用、运输费用、税收等。

　　电解铝工业是电力密集型产业，对能源---电力的需求量很大，铝有“固定电”之称。据统计，2000年初电费占铝锭成本比例的世界平均水平为22.5%。其中亚洲19.9%、欧洲21.18%、美洲23%、大洋洲23.8%、非洲24.5%。氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-34％，相对于氧化铝短缺而电解铝生产规模较大的国家而言，国际氧化铝价格的波动都会影响其国内电解铝的生产成本。这两项成本占电解铝成本的一半以上，甚至可以达到70%，成为影响电解铝成本的主要因素。

　　1.用电成本

　　在电力方面，电解铝企业用电主要分自备电和国家电网两种，国家电网收费一般比自备电费价格高一倍多。中国主要的电解铝企业均以自备电为主，以火电居多，所以用电价格一般随煤炭价格而波动。煤炭价格近一年来不断上涨，到2016年末开始维持在高位，2017年4月开始小幅回落。整体来看，电解铝用电成本随煤炭价格上涨而上升。

图4中国煤炭价格走势

　　除自备电外，中国约有30%的电解铝企业不具备自备电的能力，而采用国家电网。2016年国家多次通过电费直降、补贴、铝电联动等方式帮助铝企降低生产成本，四季度平均电费基本稳定在0.28元/度的范围。这大幅降低了用电成本，也使得一些已停工的电解铝企业复产。

表2 2016年9月中国关于征求调整新能源电价表

　　详细来看，据统计，2017年4月中国电解铝按照开工产能加权平均电价为0.2962元/千瓦时，较3月份上涨0.0025元/千瓦时，涨幅0.84%。其中，全国电解铝企业最低综合使用电价0.165元/千瓦时，最高综合使用电价0.553元/千瓦时。分地区来看，电解铝照开工产能加权平均电价最低的省份是新疆（0.182元/千瓦时），之后依次是四川（0.279元/千瓦时）、陕西（0.287元/千瓦时）、山东（0.289元/千瓦时）、甘肃（0.300元/千瓦时），河南（0.434元/千瓦时）为全国最高。从数据上可以发现不同地区发电成本存在明显差异，以新疆为代表的西北地区凭借丰富的煤炭资源以及国家政策的扶持，发电成本相对较低，也因此电解铝企业向西北部地区聚集。山东虽然上网电价并不占优势，但魏桥、信发等大型企业自发电成本相对较低，并由于地处沿海而具有一定的物流优势。

　　2.氧化铝成本

　　氧化铝主要从铝土矿中提取，所以可以通过加工铝土矿获得，也可以直接购买。

　　（1）铝土矿

　　从中国2010年到2016年铝土矿的整体勘采数据看，国内铝土矿开采数量呈下降趋势,而同期铝土矿的消耗量却在上升，2015为1.39亿吨，2016年同比增长6.4%至1.48亿吨。从我国每年消耗铝土矿总量来看，国内原矿产量远远不能支撑需求。据慧业网统计，2016年我国总消耗矿产中，国产矿为9350万吨，进口矿为5450万吨，其中进口占比36.82%。由此可见，铝土矿成本极大程度受到进口的制约，一旦缺货必然引发成本的上涨。

　　据美国矿业局1996年资料，全世界铝土矿储量为230亿t，储量基础为280亿t，其中铝土矿资源比较丰富的国家有：澳大利亚(储量基础79亿t)、几内亚(储量基础59亿t)、巴西(储量基础29亿t)、牙买加(储量基础20亿t)、印度(储量基础12亿t)、匈牙利(储量基础9亿t)。中国铝土矿的数量和质量都不及上述国家。中国铝土矿保有基础储量在世界上居第七位，储量在世界上居第八位。截至到2006年保有的资源储量为27.76亿吨，其中储量5.42亿吨，基础储量7.42亿吨，资源量20.35亿吨，主要分布在山西、河南、广西、贵州4省区，其资源储量占全国的90.9%，其中山西占41.6%、贵州占17.1%、河南16.7%、广西占15.5%。另外，重庆、山东、云南、河北、四川、海南等15个省市也有一定的资源储量，但其合量仅占中国的9.1%。所以中国铝土矿对境外矿石依存度较高。

　　中国目前最主要从澳大利亚进口铝土矿，在2016年达到1900万吨，但几内亚有赶超的可能。2014年几内亚对华出口铝土矿数量微乎其微、可以忽略不计；2015年几内亚对华出口铝土矿30万吨，2016年有望达到1300万吨；2017年则有可能超越澳大利亚一跃成为中国最大的铝土矿进口来源国。中国宏桥也积极布局几内亚，与新加坡韦力国际集团、烟台港集团、几内亚UMS公司组成联合体，共同开采几内亚博凯地区的铝土矿。

　　铝土矿的价格近4年来在195元/吨到340元/吨之间波动，价格波动较为剧烈。但从整体趋势来看，目前铝土矿的供应充足，价格在一定时间内仍会在低位震荡。

图5铝土矿定价指数长期走势图

　　另外，中国铝土矿的品质相对较差，处理成本较高。所以预计中国使用进口铝土矿的比例会越来越高。预计到2030年中国将有60%的铝土矿依赖进口。

　　（2）氧化铝

　　氧化铝与铝价在一定程度上相互作用，即铝价上涨会刺激氧化铝价格上涨，同时氧化铝价格又会支持铝价格。2016年下半年开始，中国内地氧化铝价格迅速上涨，并受持续上涨的铝价刺激而维持在高位。另一方面，2016年，中国进口氧化铝250万吨左右，占我国生产总量的5%，占比较小，所以受国际氧化铝市场影响较小。

图6 2016年中国各地氧化铝月均价走势图（元/吨）

　　四、电解铝的利润分析

　　目前原铝价格大概在2000美元/吨。这是自2011年原铝价格从2600美元高位一路下滑到2016年1850美元左右谷底后的反弹，并且这一反弹之势还在继续。

图7上海原铝现货价格（美元/吨）

　　从原铝的供给和需求分析来看，2010年至今中国的铝产量基本保持在过剩的状态，但中国原铝产量增长率明显下降，在2016年仅有1.46%，这表明中国的铝行业供给侧调控初见成效。在世界范围内，2014年开始，世界原铝产量开始呈现缺口。中国原铝产量占世界原铝产量的比值从39.08%持续上涨到55.38%。这说明在中国的原铝产能不断扩大的同时，世界其他国家的原铝产量在缩减。虽然在中国国内供大于求，会压制原铝价格，但世界原铝市场由过剩转为缺口标志着中国可以加大出口来稀释产能过剩的价格压力。

表3中国与世界原铝供需情况（单位：万吨）

　　利用彭博数据计算电解铝行业的利润水平，可以发现在中国利用自备电力的利润高于电网利润，利用电网电的企业往往处于亏损状态中。在氧化铝来源方面，进口氧化铝与国产氧化铝的区别不大，近期来看，采用进口氧化铝的企业的利润略高于高产氧化铝。

图8中国电解铝行业利润对比

　　综上所述，铝的需求量随着技术的发展而稳步上升，世界范围内的铝供应量在缩减，中国的铝产量不断上升，但上升幅度逐步放缓。电解铝行业高耗能的本质，使行业不符合节能环保的发展理念，所以国家一方面在加紧治理不合规企业，另一方面也在限制新建产能，这在一定程度上抑制了电解铝的供给，虽然目前供需相对平衡，但供给面趋紧会支持铝价格的反弹趋势。

　　利用自备电力的企业目前的电解铝利润空间较大，会刺激企业加大开工力度，弥补部分关停企业的产能。目前可以说是电解铝行业较为重要的整合期，国家在加速淘汰落后产能后会析出一些市场份额，有利于大型企业抢占市场。同时，铝市场的回暖会促进电解铝企业技术更新和进一步降低成本。但目前形势对现有大型电解铝企业整合资源，扩大规模更为有利。国家对电解铝行业产能的控制会抬高电解铝行业的门槛，不利于新企业的进入，而且从环境发展等方面来看，中国只会不断的优化现有产能，而不是继续扩大电解铝产能，所以未来原铝的需求缺口可能进一步扩大，可能导致现有大型的利用自备电力的电解铝企业利润空间进一步扩大。