外媒：铝--长期转向更高的成本

在电力紧缺出现缓解迹象的情况下，市场波动依然存在

在此次能源危机中，铝价经历了过山车般的行情，伦铝3M价格10月18日飙升至近十年来的最高水平3168美元/吨，随后在接下来的10天里暴跌13%，本周以每吨2700美元左右的价格进行盘整。近期的回调可以归因于两个主要原因：
首先，主要能源成本投入大幅下降，这可能被视为电力紧缩缓解的迹象。在欧洲，荷兰TTF天然气上周下跌超过26%，此前有报道称，俄罗斯总统已下令俄罗斯天然气工业股份公司从11月8日起存满其在欧洲的储存设施。在中国，强力政策的干预导致动力煤价格暴跌。郑州交易所动力煤价格在10月19日飙升至2630元/吨的历史高位，随后暴跌至今天的1100元/吨，缓解了人们对电力短缺进一步升级的担忧。

其次，在岸库存已经开始以比预期更快的速度增加。在岸最新铝库存超过100万吨，迅速触及5年平均水平。库存的快速积累可能有利于市场转移对中国和其他地方需求不确定性的关注，因为正如我们在这里强调的那样，较高的电价给供应链带来了冲击波。围绕铝需求的担忧还与对中国经济的更大担忧有关。
更高的成本可能会持续下去

然而，成本方面出现了更为戏剧性的变化，铝冶炼厂的利润率受到大幅挤压。在2021年第二季度至第三季度，随着铝价的上涨，利润率一直在改善，而其他成本投入仍受到控制，如氧化铝和最大的单一成本-电力。然而，铝冶炼厂利润率迅速崩溃，2021年第四季度初不断升级的能源危机成为铝冶炼成本的一个主要拐点，生产商利润率急剧收缩。

此外，一些政策变化可能在较长期内对铝成本产生深远影响。

首先，早在2004年，中国就对铝业引入了阶梯电价。今年还推出了一些更新，以激励能源效率。本质上，那些高于行业平均强度的生产商面临惩罚性电价，这瘵会提高他们的成本。作为世界上最大的原铝生产商，能源强度从2004年的14795千瓦时/吨下降到2020年的13543千瓦时/吨，平均下降了8%。

第二，中国最近放开了煤电定价，这在未来可能会产生更深远的影响。

中国国家发改委引入了新的“基准+浮动”机制，现在允许全国能源密集型行业的上网电价在基准电价的基础上浮动超过20%。假设其他投入成本保持不变，电价上涨20%将导致成本增加约7%。

然而，一些省份，如内蒙古，已经大幅提高了浮动百分比，最高可达80%。其他一些地区，如中国主要铝生产中心之一的广西省，将对这些能源密集型行业的电价征收50%的溢价。铝冶炼几乎占总用电量的15%。与此同时，该公司还表示，从本月开始，那些没有定期供电合同的电力用户将不得不支付溢价，基于定期合同的费用将需要根据新的电价机制重新谈判。

随着最近铝价的回落，利润率已跌入谷底，加剧了投入成本飙升和电价上涨以及氧化铝等其他原材料价格上涨的问题。原铝冶炼业务的盛衰周期从未如此迅速地转变。除非技术有任何快速进步，降低初级冶炼的能源强度，或者打开冶炼厂的瓶颈，使它们能够获得稳定的可再生能源，否则更高的成本可能会持续下去，尽管煤炭价格暴跌。

长期初级供应增长看起来不可持续

电力危机如何影响铝？首先，市场已经见证了电力短缺导致的缩减，最终导致了供应减少。其次，随着成本的激增，如果价格长期保持在当前水平，供应增长看起来是不可持续的。此外，长期的去碳化目标应继续成为供应增长的上限，也是供应增长的主要破坏性因素。

然而，世界的能源转型之路继续需要对铝的需求日益边缘化，以用于汽车轻量化和可再生能源以及其他应用，如电力基础设施。尽管最近的电力市场危机带来了很多波动，但我们的长期建设性观点仍然没有改变。再加上LME持续的去库存化趋势，市场越来越像一个弯曲的弹簧。