业绩增长放缓、陷盈利困局，涂料企业三季报业绩不佳

　　截止上周，涂料行业三季报尘埃落定！总体看，受原材料价格持续大幅上涨的影响，三季度涂料企业增长放缓。其中，三棵树、亚士创能等前三季度营业收入实现同比大幅增长，但第三季度的净利润却因原材料价格大幅上涨而出现大幅下滑；此外，部分企业还出现营收和利润双降。

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　　业绩增速放缓利润普遍下滑

　　近期密集发布的涂料企业三季报显示，涂料头部品牌前三季销售业绩虽然不错，但从三季度开始增长放缓；与此同时，受原材料价格持续大幅上涨不利影响，所有企业的利润在第三季度出现下滑或负增长。

　　作为国内最大的民族涂料企业，三棵树（603737）2021年前三季度实现营业收入79.06亿元，同比增长58.26%；实现归母净利润为6401.71万元，同比下降80.30%。其中，第三季度实现营业收入32.225亿元，同比增长34.22%；归母净利润-4900.67万元，同比下降122.67%。

　　三棵树表示，2021年前三季度营业收入同比增长58.26%，主要系主营业务销量增加所致；归属于上市公司股东的净利润同比下降80.30%，主要系原材料价格上涨及计提资产减值准备增加所致；扣非净利润同比下降122.17%，主要系经营利润下降所致。

　　三棵树同时还表示，受市场行情影响，乳液、钛白粉、树脂、溶剂、单体、沥青均大幅上涨；单体采购单价的上升主要源于醋酸乙烯价格上升影响。财报显示，乳液、钛白粉、树脂、溶剂、单体的采购价格分别同比增长40.82%、50.88%、19.26%、50.00%、81.36%。

　　作为国内建筑涂料和保温材料排名前列的企业，亚士创能（603378）2021年前三季度实现营业收入36.776亿元，同比增长55.42%；归母净利润1.310亿元，同比下降46.17%。其中，第三季度实现营收13.738亿元，同比增长25.47%；归母净利润为6605.98万元，同比下降49.33%。

　　亚士创能表示，今年前三季度营业收入同比增长55.42%，主要系加大市场投入和推广带动销量增长；营业成本同比增长89.59%，主要系原材料涨价及营业收入增长，营业成本相应增长；应收账款同比增长61.78%，主要系销量增长及部分客户账期略有调整。

　　财报显示，亚士创能2021年前三季度主要原材料采购价格呈现大幅增长，其中：乳液、钛白粉、聚苯乙烯颗粒、树脂的采购价格分别同比增长44.96%、39.09%、37.52%、35.98%。涂界观察员李明月分析认为，亚士创能今年前三季度净利润大幅下滑，主要原因是原材料价格大幅上涨所致。

　　拟上市公司固克节能也出现净利润下滑现象。招股书显示，公司预计2021年1-9月营业收入为7.50亿元至7.60亿元，同比增长27.11%至28.81%。尽管今年前三季度营业收入大幅增长，但利润却遭遇到了严峻挑战。“2021年以来，受石油化工原料等大宗商品价格上涨影响，公司原材料采购价格有所上涨，对公司的经营业绩带来了一定不利影响。”

　　招股书显示，根据公司初步测算，2021年1-9月公司归母净利润预计为4190.35万元至4321.55万元，同比减少24.39%至26.68%；扣非归母净利润为3739.25万元至3870.45万元，同比减少26.06%至28.58%。固克节能对此表示，在营业收入快速增长的情况下，公司扣非归母净利润下降，主要原因之一就是“受石油化工类大宗商品价格上涨影响，公司原材料采购价格上涨，主要产品建筑涂料及一体板的毛利率较上年同期有所下降”。

　　作为中国最大的商用车涂料生产商，金力泰（300225）2021年前三季度实现营业收入6.632亿元，同比增长11.62%；实现归母净利润-5916.06万元，同比下降190.18%。其中，第三季度实现营收1.837亿元，同比下降28.63%；归母净利润-4139.20万元，同比下降182.37%。

　　金力泰表示，今年前三季度营业收入同比增长11.62%，主要系公司凭借产品技术优势，持续推进存量客户需求深挖以及新客户开拓，积极提升市场份额及影响力所致。营业成本同比增长37.48%，主要系公司营业收入增加；受全球化工原料价格持续上涨的影响，公司原材料采购金额大幅上涨所致。

　　针对业绩变动原因，金力泰解释称，商用车产销同比下降明显，进而对公司第三季度经营业绩造成不利影响；与此同时，2021年1-9月，受全球化工原料价格持续上涨的影响，公司原材料采购金额较上年同期增加约1.2亿元，导致公司营业成本同比出现较大幅度增加，是造成前三季度亏损的最主要原因。

　　财报显示，金力泰主要的原材料采购价格大幅上涨，其中，环氧树脂同比增长67.96%，双酚A同比增长133.82%，乙二醇丁醚同比增长131.90%，醋酸丁酯同比增长128.39%。值得一提的是，这四类原材料采购价格在7-9月份更高，分别同比增长84.90%、144.15%、164.97%、141.02%。

　　财报显示，渝三峡Ａ（000565）2021年前三季度实现营业收入3.60亿元，同比增长15.76%；归母净利润7322.51万元，同比增长80.49%。其中，第三季度实现营业收入1.244亿元，同比增长3.42%；归母净利润2525.52万元，同比增长29.16%。

　　渝三峡对此表示，报告期内，公司主营油漆涂料销售市场需求逐渐恢复正常。但由于原材料价格大幅上涨，产品成本上涨无法向下游传导，以及报告期不再享受社保减免等相关疫情优惠政策，导致公司主营油漆涂料成本及费用同比增加，主业利润同比下降。

　　作为国内主流汽车修补漆生产商，东来技术（688129）2021年前三季度实现营业收入3.3亿元，同比增长16.6%；实现归母净利润6410.4万元，同比增长17%。其中，第三季度实现营业收入约1.18亿元，同比增长6.57%；实现归母净利润约2058万元，同比下降13.17%。

　　东来技术表示，经营活动产生的现金流量净额同比减少51.15%，主要系今年以来原料涨价，公司加大了存货储备力度，导致本期采购支出较往年大幅增加。从表述来看，东来虽然没有直接提到净利润下滑与原材料涨价有关，但实际上还是受到了原材料价格大幅上涨的不利影响。

　　作为国内主流轨道交通涂料生产商，飞鹿股份（688157）2021年前三季度实现营业收入4.008亿元，同比增长14.99%；实现归母净利润1003.54万元，同比下降35.49%。其中，第三季度营业收入1.602亿元，同比下降2.92%；实现归母净利润652.80万元，同比下降52.78%。

　　作为国内主流3C涂料生产商，松井股份（688157）2021年前三季度实现营业收入3.68亿元，同比增长15.84%；实现归母净利润7181.56万元，同比增长10.78%。其中，第三季度营业收入1.353亿元，同比增长15.32%；实现归母净利润2534.18万元，同比下降0.78%。

　　涂界观察员李明月分析表示，上述企业前三季度营业收入均实现同比增长，但在第三季度销售收入增长有所放缓，其中有几个原因：一是受到市场需求低迷的影响，二是受到房地产下行压力的影响，三是原材料涨价也一定程度上制约了销售。

　　虽然营收实现增长，但多数企业出现“增收不增利”现象，这主要是受到原材料价格持续大幅上涨的不利影响，导致盈利下滑。李明月进一步分析表示，“涂料企业的盈利能力长期受益于竞争格局的良性，龙头企业凭借护城河优势多有较高的盈利水平，但短期仍然会受到成本端波动，今年以来多项原材料成本上涨，涂料企业盈利端承压。”

　　李明月分析表示，伴随行业需求弱复苏、成本压力持续加大背景下，新一轮提价的客观条件已具备，行业龙头三棵树、亚士创能、金力泰等均于此前对相应的产品价格进行了上调，新一轮提价预计将一定程度缓解成本压力，未来有望带来盈利端的修复弹性。

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　　应对成本上涨各家企业措施各不同

　　今年以来，涂料产品的主要原材料树脂、钛白粉、乳液、助剂、颜料等的价格一路上涨，原材料涨价引起利润率下滑担忧，叠加疫情反复冲击居民收入和涂料需求，使得2021年成为涂料行业“失意之年”。

　　原材料上涨的影响，从上述企业的三季报中不难窥见。例如，金力泰前三季度的营业成本同比增加37.48%，主要系原材料采购金额大幅上涨所致。为了应对原材料价格的攀升，金力泰表示将严控所有部门费用开支的举措将持续实施；加强与核心原材料供应商形式多样、更加紧密的战略合作，并通过原材料品类整合、配方优化等方式积极降低产品成本；通过导入精益管理，对运营进行全链条系统性的优化改良。

　　涂界观察员李明月分析表示，今年上游原材料涨价的压力开始不断凸显，树脂、钛白粉、乳液等多项原材料出现共振上涨，直接导致涂料企业通过直接或间接的价格策略进行压力转移，今年以来各家涂料企业的生产成本多有不同程度的上涨，展望到明年涂料龙头一方面延续产品结构升级和多品类发展的策略，另一方面也有望采取直接提价的方式对成本压力转移，再一方面就是强化综合运营管理能力来应对各种风险和压力。

　　在成本压力增大的背景下，头部企业纷纷采取措施，以多元化多品类和高端化战略来弥补利润遭蚕食的局面。

　　金力泰启动了三年发展战略，进入被外资品牌高度垄断的乘用车涂料领域，“在乘用车原厂涂料市场重点发力系公司现阶段及未来发展的重要组成部分”。公司同时表示，大力开拓乘用车原厂涂料市场，开发符合主流乘用车主机厂要求的乘用车原厂涂料产品体系，与金力泰现有产品体系形成良好的联动效应，为公司未来发展增添新的利润增长点。

　　亚士在寻求第二增长曲线方面也颇有亮点。在聚焦三大主营业务的同时，亚士也在积极培育的防水材料、家装涂料、辅材辅料（配套材料）、工程施工等新业务，并且呈现出良好发展态势。财报显示，亚士家装涂料营业收入1.857亿元，同比增长122.72%；配套材料实现营业收入2.944亿元，同比增长58.34%；防水材料业务实现营业收入1.727亿元；工程施工业务实现营业收入2153.16万元。

　　在多元化多品类布局方面，三棵树正在工业涂料、防水材料、保温装饰一体板、家居新材料、装饰施工、辅材辅料等多个领域全面发力。财报显示，三棵树今年前三季度基材与辅材营收同比增长124.82%，防水卷材营收同比增长56.68%，已然成为了公司主要的业绩增长点。

　　飞鹿股份则跨界进入半导体材料行业，推进公司在国家“卡脖子”半导体新兴领域的战略布局，为公司培育新的业务增长极；同时，飞鹿股份还积极拓展民用建筑领域，防水材料业务实现了快速发展，有望成为公司新的业绩增长点。此外，松井股份也在通过收购积极进入乘用车涂料领域，同时还正在谋划进入特种工业涂料领域，以此来扩大自身的销售业绩。